盈利网智谱：建议A股发行并在科创板上市，拟募资150亿元

6月1日，智谱(02513.HK)在港交所发布公告称，公司于2026年6月1日举行的董事会会议上，建议向中国相关监管机构申请配发及发行A股，并向上海证券交易所申请该等A股在科创板上市及准予交易。

智谱本次建议A股发行数量占建议A股发行完成后公司总股本的2%至8%之间，即不少于9,098,838股且不多于38,768,964股新A股。

2026年1月8日，智谱率先在港交所挂牌，成为“全球大模型第一股”。不到半年后，这家6,500亿港元市值的AI巨头再度发起A股冲刺，开启“A+H”双平台布局。智谱此次公告将A股上市提上了明确的时间表，标志着国产大模型赛道的资本化竞争已从“港股先行”进入“A+H并进”的新阶段。

截至6月1日收盘，智谱(02513.HK)报1,466.00港元/股，市值6,536.06亿港元。

综合 | 披露易北京商报编辑 | Arti

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2026年2月，在港股完成挂牌后，智谱撤回初始辅导备案并重新办理登记，目标直指科创板。国泰海通与中金公司组成“双券商”阵容护航。

智谱先备案A股，再转港股，港股上市后又回头继续推进A股，这条“A→H→A”的路径，与MiniMax先港股后A股形成镜像对照，但无论是先回A还是后回A，两家公司的终点一致：“A+H”双平台布局。

港股提供了全球资本市场对中国大模型的首次公开定价，而A股则对接国内算力基建、数据资源和政策红利，是智谱从“模型厂商”升级为“智能基础设施服务商”的资本底座。

智谱董事长刘德兵在公告中解释，建议A股发行是“积极响应国家发展战略的重大战略举措”，将“有助于公司建立‘A+H’双重股权市场渠道，从而拓宽融资渠道，增强长期资本规划的灵活性”。

自港股上市以来，智谱的业绩数据与商业兑现能力持续得到二级市场的验证。2025年全年，智谱总营收达7.24亿元，同比增长132.9%；企业级通用大模型收入3.66亿元，同比增长70.5%；企业级智能体收入1.66亿元，同比增长248.8%；开放平台及API收入1.90亿元，同比增长292.6%，付费开发者突破24.2万，Token调用量6个月增长15倍。

MaaS平台年化经常性收入（ARR）已达17亿元（约2.5亿美元），同比提升60倍；毛利率从2024年的不足4%大幅提升至18.9%。量价齐升的逻辑正在兑现。2026年一季度，智谱累计上调API定价83%，调用量仍暴涨400%，这打破了长期以来“大模型只能降价竞争”的市场预期。在模型能力持续领先的基础上，智谱正在构建以技术溢价为核心驱动的高质量定价体系。

在模型层面，GLM-5.1于今年4月发布，摩根大通在最新研报中评价称，GLM-5.1“在评分上领先DeepSeek V4，将智谱锚定在国内前沿集群中”，并维持智谱“增持”评级。4月28日，智谱入选《时代》杂志“2026年最具影响力的10家人工智能公司”名单，与字节跳动、阿里巴巴一同成为上榜的三家中国公司。

根据公告，募资资金净额将投资于三大方向。其中，人工智能通用基座大模型项目计划投资120亿元，核心用于下一代基础模型（GLM-6及后续系列）的研发迭代与大算力集群的持续投入。大模型MaaS一站式服务平台项目计划投资20亿元，主要用于提升企业级智能体服务质量，强化模型训练与推理基础设施。此外，10亿元用于补充流动资金，以匹配公司业务扩张对运营资金的需求。

通用基座大模型是智谱现阶段最核心的战略方向，也是募资资金占比最高的领域。智谱认为，AI竞争正从单一模型能力转向“基础设施+模型+应用”的全链路协同，在DeepSeek等竞对以低价抢占市场的背景下，智谱需进一步扩大GLM系列在评分上的领先优势，才能在高端企业级市场维持溢价定价能力。同时，根据“长周期任务”的推理模型，Token消耗量将加速攀升，这对算力基础设施的持续投入提出了更高要求。

在募资之前，智谱已于近期悄然推进了与三大运营商的深度合作，GLM大模型已部署在中国移动、联通、电信的智算中心，为全国范围的企业客户提供就近接入的高效推理服务。

国资算力的注入，不仅大幅降低了智谱的算力运营成本，也为其后续在政务、金融等高安全要求的行业市场奠定了合规基础。智谱在模型能力与商业双向验证的过程中，正逐渐从单纯的模型厂商升级为国产算力生态的枢纽方。

尽管收入端与市值的增长曲线极为陡峭，智谱仍面临净亏损扩大与A股流动性摩擦的双重压力。

2025年，公司经调整净亏损31.82亿元，较上年扩大29.1%。亏损的核心来源是高强度算力投入、研发开支及人才成本，研发投入占总收入比例长期维持在较高水平，模型训练与推理的成本结构尚处于规模效应尚未充分释放的阶段。

与此同时，港股即将到来的7月解禁窗口也是影响估值稳定性的变量。大量低成本、已获高回报的基石投资者股份即将解禁流通，扩大后的流通盘将在短期内扰动股价。

对监管层面而言，智谱仍处于研发投入期，净亏损规模未见显著收窄，科创板审核对尚未盈利企业的盈利能力逻辑、业绩稳定性预测等指标持有审慎态度。

从港股挂牌至启动A股，智谱用不到五个月时间完成了从“全球大模型第一股”到“A+H”双平台的身份切换。在DeepSeek、月之暗面、百川智能等相继完成新一轮数亿至数十亿美元融资、大模型赛道竞速由参数竞赛转向算力基建博弈的背景下，率先开启A+H双重资本管道的智谱，为整个行业争抢智能基础设施的“建筑资源”设置了更强的先发壁垒。